5月的利空6月体现 局部回调幅度有限
来源：国元期货 2022-06-06 14:26:42| 查看：
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月度观点
第一部分：国际环境：
1、乌克兰玉米出口成为多空博弈焦点
5月乌克兰粮油出口一直受到全球的关注，因若乌克兰玉米，小麦，葵花油等农产品能正常出口将缓解全球粮食供应紧张的局面，俄罗斯也是希望有条件的开放，端午前几日，借此热点美玉米大幅回落，但在端午期间，美玉米止跌企稳，市场再次对其出口悲观，这种事情是大家左右不了，本来是有条件的开放，因此双方博弈，拉锯将造成近期全球玉米价格陷入动荡。
除了俄罗斯可能允许乌克兰谷物通过黑海出口谈判，还有俄罗斯希望，出口更多的俄罗斯化肥和谷物，但前提是西方解除对俄罗斯的制裁，俄罗斯准备与土耳其协调，但即使部分协议通过，也不能完全解除，这需要双方战争局势彻底解除，要不也是短期利空。
2、美玉米生长整体良好，
美玉米出口销售大幅缩水至年度新低。
据美国农业部网站5月31日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年5月29日当周，美国玉米种植率为86%，市场预期为85%，之前一周为72%，去年同期为94%，五年均值为87%。当周，美国玉米出苗率为61%，前一周为39%，去年同期为79%，五年均值为68%。天气方面，美玉米整体长势相对良好，包括南美玉米受天气也影响不大。
截至5月26日当周，2021/22年度玉米出口销售净增15.16万吨，创市场年度低点，较之前一周下降63%，接近预估区间的最低端，对中国出口销售净减2.3万吨，创下3个半月最低水平。2022/2023年度玉米出口销售净增5.83万吨，明显低于预测值。因中国方面取消订单较多，整体美玉米出口略显疲软。
由于出口的疲软以及种植进度加快，美玉米2207合约5月31日大幅下跌，跌破750关口。端午期间美玉米虽然止跌，但短期仍显弱势。接下来需要看乌克兰玉米出口谈判情况，若谈判破裂，有再次反弹的可能。若谈判顺利，700将是重点关注的支撑点位。
第二部部分：国内方面
1、5月玉米价格先强后弱，整体表现弱势
5月玉米价格呈现先强后弱态势。5月初市场利好因素集中释放，产区深加工企业复工复产推进顺利，新季小麦开秤价格高，而农户忙于春耕，无暇销售自然干粮，基层上量不佳，供应偏紧，深加工跟北方港口收购积极性较强，因此产区玉米价格偏强运行。受产区影响，到货成本居高，销区玉米价格五一假期结束后普遍上涨。
5月下旬，产区基层自然干粮和贸易环节烘干粮叠加供应市场，加之饲用稻谷重新拍卖补充供应，玉米价格开始小幅走低，南方销区港口到货集中，供应宽松，下游饲料企业库存较高，采购需求疲软，观望情绪浓厚，市场现货成交不畅，玉米价格开始下行。
2、小麦价格高位回调、饲用稻谷重新加量拍卖
新小麦价格在高开后进入下行通道，制粉企业在经过上周集中补库后，原粮库存得到有效补充，收购价格高位回落。粮商随收随走为主，收购价格在1.48-1.52元/斤，随着市场价格出现下跌，粮商建库意愿减弱。后期小麦进入集中上市期，价格延续下跌行情。小麦价格的下跌也对目前玉米现货价格形成一定的掣肘，毕竟现阶段玉米以及小麦价格是相互锚定的。
国内方面，近期东北自然干粮源上市供应，华北麦收腾库，各加稻谷定向重启，阶段性供应有所增加，个别企业下调报价，目前定向稻谷已成交850万吨，据悉2017年稻谷库存还有2330万吨，预估今年饲用稻谷替代将达到3000万吨，折算成玉米约2500万吨左右，预估比去年增加1000万吨左右，对盘面会形成一定拖累。
3、扩宽巴西玉米进口渠道
中国对巴西玉米开绿灯，进口贸易渠道进一步扩宽，为填补乌克兰供应缺口创造条件。中国商务部表示，中国海关总署与巴西农业部签署巴西玉米输华植物检及要求议定书的修订版，我国对巴西农产品的进目大门正在诼渐打开，为替代美国以及乌克兰供应创造了条件，市场传闻中国已经采购了巴西玉米25-40万吨。
目前虽然市场普遍预期玉米产需是存在一定缺口的，需要相关替代以及进口来补充供应，但我国玉米价格运行主要还是依据国内的供需环境，外部环境的变化还不能成为影响我国玉米价格变化的主要因素。
巴西玉米进口完税价目前较内贸玉米高100元/吨左右，但因连盘目前高升水现货，因此巴西玉米进口完税价对目前盘面的压力还是相对大于现货的。在黑海谷物出口预期再次增加的情况下，全球农产品价格下挫，亦影响连盘玉米，阶段性走势跟随偏弱。
4、饲料需求维持刚性，深加工下游产品销售压力较大
在饲料端，近期猪价回暖，市场补栏信心回暖，但整体去产能趋势并未改变，养殖企业依旧存在亏损的边缘，加上现在价格处在高位，下游饲料企业询采积极性欠佳，维持刚性需求，滚动补库为主。
深加工端，近期玉米淀粉的市场新签订单情况一般，市场主要流通货源仍为前期低价合同。随着前期合同陆续执行至尾声，下周玉米淀粉价格走势或迫于阶段性销售压力震荡向下调整。
总结：从全球的粮食供需局势来看，美玉米种植进度加快以及乌克兰玉米出口预期，也仅是短期利空。高位的价格是种植成本以及整体宏观的局面决定的，因此美玉米的回调属于局部回调，因为全球粮食偏紧格局并没有明显变化，乌克兰增加出口预期也只是局部缓解。彻底缓解，首先是俄乌局势结束，全球通货膨胀逐步下降。美玉米的回调属于局部回调，因为全球粮食偏紧格局并没有明显变化，乌克兰增加出口预期也只是局部缓解。彻底缓解，首先是俄乌局势结束，全球通货膨胀逐步下降。
在国内，5月中下旬利空因素也较多，有饲用稻谷加量拍卖，小麦价格以及玉米淀粉价格回调，此外是增加巴西玉米进口来源。6月初大幅回调是前面利空因素累计释放。现货方面，如果有印象，在以前的文章中提到过，国内新玉米库存压力并没有释放，这是近期现货价格回调的主要原因，这主要是伴随着贸易商腾库造成的，当然这也是短期的。因为腾库的贸易商只是资金比较紧张的，有条件的看涨预期比较强，一是全球粮食危机已经成了市场共识，进口利润倒挂，二是今年玉米产量或将小幅减少，加上种植成本之高，因此玉米不存在大幅下跌的基础。
至于巴西玉米进口以及饲用稻谷拍卖，先说巴西玉米进口，这块国内仅仅作为填补，也就是说1800万吨的组成部分，要知道去年进口2900万吨，这主要是保护国内玉米市场，因此进口端不会造成过大的供需基本面冲击。饲用稻谷拍卖也是，若将2000余万吨的超期稻谷全部拍卖，明年的缺口补充将是个大问题。这些措施只是适当限制及调控玉米价格。
此外若价格过于低。中储粮将必然增加收储，一是补充国家储备库存，二是稳定价格下跌的市场情绪，保护农民中粮积极性。总之回调是有限的，稳定才是大局。端午期间面粉企业收购小麦价格虽然下调，但传言中储粮粮库计划入市托底收购，因此小麦预期1.5元/斤是政策底，不会跌太多，毕竟小麦供需面支持以及全球小麦供应仍较紧张，因此小麦价格也不会跌太多。至于能否再次大幅走强，要看种植及生长过程的天气以及国际玉米粮食危机处理进展。
期货：6月初玉米期货2209合约增仓放量跌破2900关口，跌幅2%以上，在玉米期货波动中，属于较大波动。直接关联是美玉米昨日大跌，也是近期国内玉米利空情绪的释放。短期来看，这波利空情绪依然需要释放，回调可看至下方支撑平台2800，也是重要整数关口。目前玉米种植成本在2700一线。是玉米价格底部。
操作建议：短期可买执行价格为2880的玉米看跌期权。可关注在2800一线企稳，若企稳可试仓多单。
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