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新一轮非瘟如期爆发,哪个猪企最受益?

来源:雪球 2021-02-23 09:03:44| 查看:

  2018,2019年的非瘟大爆发,行业一片狼藉,大量养殖企业(户)损失惨重,牧原却迎来的爆发式的产能扩张和史诗级的利润增长。现在新的一轮非瘟疫情如期而至,牧原毫无悬念,肯定又会受益无穷,市值不断新高。
  
  很明显,牧原龙头地位在未来很长时间都很难有人能去撼动,但无论是历史还是海外经验来看,养殖行业不像互联网是一个赢家通吃的行业,对于占全球一半猪肉消费的中国来说,必然会有猪二,猪三过得很不错。那么我们参考牧原,看看新一轮疫情爆发还有哪个猪企会最受益。
  
  一.防疫能力
  
  18,19年的非瘟爆发,虽然牧原早期也损失惨重,但是凭借其出色的管理和学习能力,在摸索出一套有效的防疫和拔牙方法之后,就开始坚定的走生物安全的科学防疫之路,虽然仍有受损失,但基本上做到了可防可控,没有去尝试过2ml技术。19年9月26日当天的电话会议也坚定的说不会尝试疫苗,要走生物安全防控
  
  二.再生能力
  
  成熟的伪二元技术,让他能够在防疫能力达标后,迅速肥转母,疯狂留种和配种,快速的实现商品猪放量。在损失最大的时候,据一凡讲能繁母猪损失接近50%,但是我们看到19年底牧原能繁创新高,20年翻倍,21年继续大幅增长。
  
  三.资金
  
  养猪是一个高投入的行业,尤其是非瘟背景下,高生物安全标准,空气过滤,水过滤等,产能建设伴随着巨大的资本开支。牧原19年通过信托百亿级别的融资,打通了融资瓶颈,然后20年的300亿利润,大象奔跑,彻底没有束缚。
  
  四.决心
  
  秦总,全身心的投入养猪,致力于为全国人民吃上价廉质优的猪肉。即使在超高猪价期间,都没有停止高速扩张的步伐。有次股东会上有高管说过这辈子都没有在这么高猪价还这么高速扩张,但这是本着对公司负债,对股东负责。
  
  五.团队和激励
  
  多次的员工持股,加上股权激励,使得员工稳定,很难被挖走.牧原的企业文化和执行力都在过往的扩张得到证明。
  
  那么我们再来看新希望是否具备这样的条件。
  
  一.防疫能力
  
  新希望也是上市公司中一直坚定走生物安全道路的,19年9月26日的电话会议闫博士也是斩钉截铁不会打疫苗,要走生物安全防控。新希望也是我们目前看到的公开报告感染疫苗毒唯二的两家企业,另一家是去年11月养猪大会上公开的牧原,说明他们内心坦荡,肯定都是没有主动使用2ml技术
  
  同时新希望也是19年唯一一家完成出栏目标的上市猪企,说明在非瘟最严重的那年也有养好猪的成功经验。
  
  19年开始合计300多亿资本开支用于猪场建设,巨资投入高生物安全标准的新猪舍也是防范非瘟的必要条件。
  
  20年由于步子太大,在用人和外购仔猪种猪过程中也带来了很多负面的影响,但是从20年底开始大幅消减了外购仔猪,目前也基本停止了外购种猪,靠自有种猪扩繁,有利于猪群的安全。
  
  养殖团队虽然也有很多新人,但是核心骨干都是经历过三年非瘟洗礼,经验丰富,面对新的疫情对其他养殖企业,尤其是新进入的优势明显。虽然目前疫情比较严重,即便能繁和商品猪有一些损失,但核心的GP/GGP都保护的很好。据说春节一线骨干全部都是在猪场过的春节。
  
  二.再生能力
  
  首先我们来看一下行业的GP/GGP存栏量。
  
  非瘟前,肥猪出栏在6亿头,MSY17左右,我们按16来推算,就是需要3750w父母代能繁,去掉一部分三元母猪,土杂猪,二元回交猪,实际的二元母猪肯定低于3600w头,我们就保守一点假设是3600w,每年更替1/3,就是每年要新增1200w新的二元能繁,来替换淘汰的二元,就能保持种群的稳定。GP的扩繁系数正常情况下在8,那么就是需要150wGP的能繁。同样按照1/3的淘汰,每年要更替50w头左右的GP,对应有20万左右的GGP和原种猪就足够了。我们每年正常进口2w左右原种猪,基本就能保证种群的稳定更替,可能还有部分增长了。所以非瘟以前GP/GGP和原种猪的能繁总量不会超过180w,再按1/3的后备量估算,那么合计也就是240w左右 整个种群可以稳定轮替更新,还略有增长。这轮三年的疫情对GP/GGP的损失大概率不少于50%,再加上19年几乎没有进口,去年即使有所恢复,总量应该也离200w还有不少缺口。同时因为二元母猪贵,现有的GP/GGP可能会降低的留种的标准和超龄服役,整体性能还有所下滑。
  
  这一点我们也可以从上市公司新希望,正邦,温氏高价买的二元母猪大多进坑,性能很差,用不到一年都要忍痛淘汰。侧面印证那些卖种猪种猪场实际的祖代猪数量大幅下滑,性能也不好,可能不少是拿二元回交猪充当二元能繁坑客户。所以全国的二元能繁恢复缓慢,只能靠三元和二元回交充数,最近疫情爆发,规模场又不得不开始各种肥转母操作。
  
  那么现在新希望25wGP/GGP 占整个行业的比例应该在15%左右,甚至不排除这轮疫情过后达到20%的可能性。这就代表未来一年,新希望的二元种猪可能会占到行业二元种猪的15%,为接下来育肥猪出栏市占率大幅提升打下坚实的基础。
  
  19年底新希望30w种猪,其中很大一部分是刚购入的后备,和现在25W GP/GGP,200多万种猪,已经不可同日而语,2023年6600w的出栏目标已经不再是空中楼阁。
  
  三.资金
  
  低息贷款,可转债,刘老板定增,第二次发可转债,新希望虽然20年利润远不及牧原,但是资本开支却比牧原少不了多少。融资渠道多,其他板块也可以输血养猪板块,都是他的优势。新希望21年还会投入300亿左右,大规模扩建猪场,为2023年的6600w头出栏提供固定资产支持。
  
  四.决心
  
  18年非瘟开始后开始,刘永好发现了非瘟带给规模养殖企业的扩张机会,开始了大规模扩张之路,并且随着疫情的深入不断加大投资力度,就是希望在历史机遇的时候,迅速跻身养猪行业的前二。很多人诟病新希望是养猪新人,实际上刘家80年代创业初期就有养猪,并且也是从零开始,泥腿子竞争洋枪洋炮,在猪饲料上竞争过了当时的外企正大,成为了首富家族。上市公司养猪历史不能和牧原媲美,但也有足够的积累,给刘永好信心在短期内投入近千亿资金去豪赌这轮史诗级的扩张。
  
  五.团队和激励
  
  牧原的团队很难挖走,新希望因为激励不够,去年人事动荡不断,成了很多企业挖角的对象。当然这从另一个方面也说明新希望团队在养殖圈内还是得到同行的肯定。
  
  经过去年下半年的风雨动荡,刘永好终于和新的核心团队定下了新的股权激励方案,8亿的回购全部用于激励,外加每年净利润2-3%作为员工持股计划,激励和稳定优秀的员工,这也是除牧原之外养殖圈的最大手笔。同时张明贵除了总裁,还担任执行董事长,公司也放走不稳定的高管,新团队基本启用的都是新希望自己培养的年轻“老人”。价值观更统一,更值得信赖,更团结一心。
  
  综上所述,新一轮疫情,必然推高未来1到2年的猪价,为新希望的大规模扩张赢得时间,也给他磨合新团队,调整母猪结构提升性能,降低养殖成本争取了大量的时间。新一轮疫情的爆发,新希望完全有条件复制牧原20年走过的路,成为最受益的猪企。
  
  风险提示: 1.病毒发生变异,原来防范非瘟的方法失效,新希望种猪尤其是核心种猪群,大量受损。那么未来出栏会大幅不及预期,成本也将居高不下,高猪价没有高利润,大量资本开始投入的猪场空置。2.突然有完美疫苗上市,安全有效,对野毒和疫苗毒都效果非常好,养猪难度迅速降低,差异化变小,产能迅速恢复,猪价快速下降,全行业陷入微利甚至亏损

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