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第5轮猪周期要来了?看明白这7个规律就懂了!

来源:雪球 2022-01-24 09:51:51| 查看:

  A股猪肉概念有明显的周期性,尤其2018年-2020年期间,诞生了多只十倍大牛股,曾经也出现过登顶创业板的猪企(温氏股份)。目前看猪肉处于调整阶段,下个上升周期是否快要到来了呢?
  
  一般想把握猪肉概念的行情趋势,就必须了解之前猪周期是怎么形成和结束的,下面总结了7个猪周期规律,并对猪肉行情启动时间点做出判断。
  
  
中国养猪网

  
  规律一:周期持续时长
  
  我国2006年7月至今,猪周期共经历了四轮完整波动。
  
  第一轮:2006年7月至2010年5月(共计46个月)
  
  第二轮:2010年6月至2014年4月(共计46个月)
  
  第三轮:2014年5月至2018年5月(共计48个月)
  
  过去三轮猪周期中上行时段分别是20、15、24个月,平均20个月。下行时段分别为26、31、24个月,平均27个月。
  
  第四轮猪周期在2018年6月开启,如果以2021年10月价格低点进行统计,那么持续时间是40个月,截止当前下行时段为3个月。
  
  如果以2019年10月猪肉价格的历史高点为界,那么典型上行期是16个月,下行阶段是24个月。
  
  规律二:价格波动幅度
  
  2006-2018年的三轮猪周期中,最低点到最高点的上行幅度分别是133%、105%、77%,相应的下行幅度分别是42%、43%、48%。
  
  本轮猪周期涨幅252%,是2006年以来涨幅最大的一次。这轮超级猪周期形成的主要原因是非洲猪瘟+环保政策,而且叠加规模化养殖背景下行业集中度提升,抗风险能力较低的散养农户产能出清相对更彻底,2020年猪价高位横盘时间甚至超过12个月。
  
  2021年初,由于能繁母猪存栏量逐步恢复,大猪出栏加快,叠加二次育肥等因素,猪价开始深度调整。
  
  规律三:猪粮比价及养殖盈利周期
  
  决定养殖户盈利水平的核心指标为猪粮比价,即猪肉售价与养猪成本之间的关系,这个同时也影响能繁母猪存栏量(产能)以及生猪屠宰量(供给)。
  
  生猪饲养过程中的饲料成本、仔畜成本占比较高。其中饲料成本主要是玉米、豆粕等等,其价格走势受到农产品整体波动影响。
  
  我们可以把猪粮比(生猪价格玉米价比值)作为养殖户盈利核心指标,自繁自养生猪养殖利润作为验证指标。
  
  首先,养殖户根据自身盈利情况决定产能投放节奏,因此猪粮比领先能繁母猪存栏量同比约半年左右,产能增长进一步导致未来生猪供应能力扩张,生猪出栏量与屠宰量随之扩张。
  
  其次,从猪粮比历史区间来看,由于猪肉价格波动幅度较大,因此猪粮比与猪价在周期层面大致同步。
  
  最后将猪粮比与生猪养殖利润进行交叉验证,2018年前生猪养殖利润盈亏平衡点大致为7.0-7.1,而伴随规模化养殖逐步推进,2018年至今盈亏平衡猪粮比降至6:1。
  
  从底部区间来看,06-18年的三轮猪周期底部最低猪粮比分别为4.8、4.5、5.2,一般猪粮比低于5:1的一级预警线,国家就会开展收储工作。比如去年7月5日就启动了中央储备猪肉收储工作。
  
  敲重点:本轮猪粮比在2021年10月触及单周3.9的历史新低,当月均值4.7也是历史底部区间,随后猪价止跌,11-12月猪粮比开始反弹。
  
  规律四:产能周期
  
  决定生猪产能、潜在供给的核心指标是能繁母猪存栏量。
  
  作为存量指标首先需要保证量纲一致性,所以一般要观察能繁母猪存栏量的同比变化;
  
  其次盈利预期为养殖户进行生猪补栏、产能扩张的必要条件,结合猪粮比/自繁自养养殖利润大致领先能繁母猪存栏量半年左右。
  
  最后值得注意的是生猪饲养周期大体遵循仔猪孕育(3个月)、仔猪保育(2个月)、小猪育肥(5个月)直至出栏,理论上这一过程持续10个月时间。
  
  整体而言,能繁母猪存栏量大致领先于猪价13个月左右。最新数据显示本轮能繁母猪存栏量于去年3月见顶,目前已经下行约10个月左右。
  
  规律五:供给周期
  
  决定生猪现实供给的核心指标包括生猪屠宰量、以及生猪存栏量,同时采用(猪)饲料产量增速作为交叉验证。
  
  按照我国生猪屠宰、集中检疫制度,生猪屠宰量对现实猪周期刻画更为准确。生猪屠宰量作为现实供给,其同比变化趋势与猪价显著负相关,且大致同步或略微领先猪价。
  
  历史上生猪屠宰量趋势性回落阶段主要包括2018年2月-2020年1月,猪价也在2018年5月-2019年10月迅速上涨,并于2020年全年维持强势。
  
  本轮生猪屠宰量自去年10月见顶回落以来,目前已下行3个月左右。
  
  规律六:需求趋势
  
  最近十年来猪肉消费占肉禽类比重稳定在75%左右,所以中周期视角下通常将猪肉消费作为稳定变量。
  
  但长期看猪肉消费受人口结构、城镇化率、以及消费习惯等因素共同影响。
  
  总体而言猪肉消费受价格影响较为明显,猪价上行年份如2014-2016年、2019年消费量均有所走弱;其次是疫情冲击之下,餐饮消费约束在一定程度上导致消费承压。
  
  规律七:季节性
  
  短期猪价波动受季节性影响较大。
  
  以淡旺季进行划分,一年中消费旺季为当年11月至次年1月,消费淡季为当年2-4月、以及5-8月。而猪价回升时点通常分布于11月至次年1月,5-8月,猪价承压时点则集中于2-4月、以及9-10月。
  
  从以上规律可以看出,目前猪周期仍然处于回调的底部,虽然中枢有所上移,但并没有开启新一轮上涨趋势。随着时间推移,以及通货膨胀的影响,猪肉未来一年左右将开启下一轮景气周期
  
  作者:研评阁

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