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净利润几乎腰斩 单季亏损8.8亿元 温氏股份是如何丢掉行业第一的?

来源:界面新闻 2021-02-23 09:43:46| 查看:

  温氏股份(300498.SZ)的业绩快报令投资者大跌眼镜。
  
  这家肉鸡及生猪养殖行业的龙头企业去年营业收入为749.35亿元,同比增长2.45%;归属净利润74.11亿元,同比下跌46.94%。此前,券商一致预期温氏股份净利润134.64亿元,两者相差超过60亿元。
  
  2020年前三季度,温氏股份净利润82.89亿元。意外的是,公司第四季度单季亏损8.78亿元,而2019年同期公司单季度净利润则是78.82亿元。受业绩快报影响,温氏股份2月22日开盘一度下挫4.09%,截止发稿跌幅有所收窄,报收18.32元/股,下跌2.6%。
  
  对于净利润大幅下滑,温氏股份表示,受活禽市场供给过剩和疫情等因素影响,活禽销售价格较上年同期大幅下降。但原因真的这么简单?
  
  肉鸡计提跌价准备
  
  温氏股份从事黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售;兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品的销售,下游主要客户为各肉类业务的批发商、终端零售商及肉联厂。
  
  2019年,温氏股份鸡、猪主产业营业收入分别占总营业收入的35%和60%,是上市公司中商品肉鸡、商品肉猪出栏量最大的企业。2020年上半年,公司销售肉鸡4.79亿只,销售商品肉猪486.58万头,
  
  从肉禽业务来看,温氏股份去年第四季度亏损可能是计提跌价准备。2020年公司销售肉鸡10.51亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),肉鸭0.57亿只(含毛鸭、鲜品),毛鸡、毛鸭销售均价分别同比下降21.79%、32.94%,养鸡、养鸭业务利润同比大幅下降,出现较大亏损。而2020年上半年,公司便出现过毛鸡、毛鸭售价同比下降,导致当期出现较大亏损情形,为此公司计提了当期肉鸡和肉鸭跌价准备7.17亿元。
  
  生猪掉队
  
  同样受到肉禽跌价影响,温氏股份2020年上半年实现净利润41.53亿元,同比增长200.33%。而全年净利润出现大幅下跌,主要原因是生猪业务“兜”不过来。
  
  温氏股份一直以禽和猪为双主业,以此平衡行业周期性。由于禽肉和猪肉都可以为人体提供蛋白质,因此往往具有相互替代作用。以2020年上半年为例,公司净利润大幅增长是由于养猪业务利润大幅增长。彼时生猪价格较上年同期大幅上涨,毛猪销售均价为33.98元/公斤,同比上涨152.88%,带动当期净利润快速增长。
  
  但去年第四季度,温氏股份生猪养殖业务也掉队了。
  
  从生产模式看,温氏股份、正邦科技(002157.SZ)等多数生猪养殖企业一样,采取公司+农户(或家庭农场)的模式,即公司提供核心技术、资金,农户提供劳动力及土地。公司负责猪品种繁育、种苗生产、产品销售等环节的管理,向合作农户提供猪苗、饲料、药物、疫苗及其生产过程中的饲养管理、疫病防治、环保处理等关键环节技术支持和服务。合作农户负责在自有土地上建设商品肉猪的生产栏舍,按公司技术和管理标准进行规范饲养。商品肉猪饲养到上市年龄后,公司回收商品肉鸡和商品肉猪进行统一销售,并按委托养殖合同约定的方式与合作农户结算委托养殖费。这种合作式的养殖模式可以减少生产投入,规模扩张速度较快,弊端则是毛利较低,产品可控性较弱。
  
  作为对比,生猪养殖行业新龙头牧原股份(002714.SZ)是上市公司中少有坚持采用大规模一体化自养模式的猪企。经过多年发展,其已形成了生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的完整闭环式生猪产业链。此外在养殖形式上,公司采用楼房养猪的方法,在提升安全性同时,可以更有效利用养殖用地。
  
  毛利率不同也印证了两种模式的差距。温氏股份和正邦科技2020年上半年生猪养殖业务毛利率分别为38.39%和35.72%,远低于牧原股份的63.27%。
  
  此外,温氏股份逆周期投资的决心有限,这导致其丢掉了行业榜首位置。
  
  过去一年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪养殖行业进行重塑,各家猪企纷纷扩充产能以提升市场份额。在扩大生产方面,温氏股份落后了。2019年三季度,温氏股份固定资产、在建工程及生产性生物资产合计277.38亿元,同期牧原股份、正邦科技分别为233.87亿元和149.81亿元;而2020年三季度,温氏股份三项资产合计为418.74亿元,同比增长50.96%,作为对比,牧原股份、正邦科技分别为606.35亿元和245.29亿元,同比分别增长159.27%和63.73%。温氏股份的扩产速度远低于牧原股份,也不及正邦科技。
  
图片来源:界面新闻研究部
  
  2020年温氏股份销售肉猪954.55万头(含毛猪和鲜品),较2019年的1851.66万头(含毛猪和鲜品),同比反而下滑48.45%,其中2020年12月销售生猪88.96万头,较2019年12月的127.12万头下滑30%。而牧原股份2020年销售生猪1811.5万头,较2019年的1025.33万头增长76.67%。其中2020年12月销售生猪264.1万头,相较2019年12月的82.7万头,增长219.35%。温氏股份2020年生猪销量仅为行业第一的一半,甚至略微落后正邦科技955.97万头的销售量。净利润方面,牧原股份2020年预计实现270亿元至290亿元,其中第四季度单季度实现60亿元至80亿元,同比增长26.93%至69.24%。而正邦科技2020年预计实现56亿元至61亿元,其中第四季度单季度实现1.67亿元至6.67亿元,同比下滑77.88%至94.46%。
  
  占据生猪行业多年第一的温氏股份,终究还是掉队了。

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