“养猪大王”市值缩水近千亿 温氏股份双拐点已现
来源：读创网 2021-05-20 08:52:16| 查看：
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曾经A股上“最赚钱猪企”温氏股份(SZ·300498)近年来遭遇成长瓶颈，去年年报和今年一季报业绩均低于市场预期，与同行相比也尽显疲弱，且被同行上市公司甩得越来越远。
从二级市场走势看，温氏股份股价跌幅较大，自2019年3月创出历史高点36.16元之后，一直震荡走跌，股价萎靡。5月18日收盘报13.93元/股，较2019年3月收盘价跌幅达55%，目前总市值888亿元，市值已缩水近千亿。
近两年时间，为什么公司会遭遇滑铁卢？在目前猪价下行周期下，公司是否仍会大力扩张？未来公司能否重回行业前列？这些也是投资者十分关注的问题。近期，公司迎来机构密集调研，公司负责人分别于5月11日、12日、13日对投资者和股民关心的问题做了回应。图片
成本高企致业绩大幅下滑
温氏股份4月21日发布2020年报及202年一季报业绩预告显示，2020年实现营收749.24亿元，同比增长2.47%；实现归母净利润74.26亿元，同比下降46.83%；公司2021年Q1实现营收168.16亿元，同比减少3.60%；实现归母净利润5.44亿元，同比下降71.28%。公司2020年年报及2021年Q1业绩均低于市场预期，公司表示，主要系生猪出栏较少，错过猪周期以及肉禽行情低迷所致。
记者注意到，与同行业上市公司比较，牧原股份去年和今年一季度净利润则分别为274.51亿元、69.63亿元，远远高于温氏股份。
为何曾经的畜牧业龙头在短短一年的时间就被同行甩得老远？益研究高级研究员林一鸣解读称，温氏股份因外购仔猪的成本比自产仔猪高，故拖累业绩表现。此外，温氏采用公司+农户的养殖模式，形成了粗放经营的弊端。
未来降成本空间主要来自哪里？
值得一提的是，在养殖企业纷纷扩产、猪肉价格下行的背景下，温氏股份也在大规模扩产，是否能抵御周期性波动风险也引发投资者关注。温氏股份相关人员表示，猪价回落的周期波动导致了股价下跌，但公司仍会按照计划进行经营和市场布局。
有投资者问：公司是否继续外购仔猪？生猪养殖业务降低成本空间主要来自哪里？公司负责人表示，一季度肉猪出栏量里外购仔猪比例约为30%。公司近期已暂停外购仔猪。当然在仔猪价格非常便宜、预计不会亏本的前提下，公司也有可能外购部分仔猪进行补充，分摊产能折旧等成本，提高产能利用率。
此外，公司一季度生猪养殖完全成本约15元/斤，属于阶段性的异常波动。公司预计2021年全年生猪养殖完全成本目标为10-11.5元/斤。至年底出栏量进一步提升后，公司完全成本有望降至10元/斤以下。
还有投资者质疑：公司在投资者活动中表示一季度养猪完全成本是15元/斤，但是根据公司的一季报和每月的简报，15元/斤成本对应的一季度利润应该远不止一季报所披露的利润。那么，中间的钱去哪了？温氏股份回应称，公司除了鸡、猪两大主业，兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品的销售。同时，公司围绕畜禽养殖产业链上下游，配套经营畜禽屠宰、食品加工、现代农牧设备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。
未来，随着公司外购猪苗大幅减少，自产苗增加，猪苗成本将大幅下降，公司产能释放，产能利用率提升，将迅速分摊固定成本费用，成本也将大幅减少。
未来降成本空间主要来自哪里？
在投资者调研活动中，对于公司未来肉猪出栏的规划，公司明确表示，公司已将养猪业务重心从追求母猪数量调整至优化母猪结构，今年一季末，公司高繁母猪存栏量环比提升25%，占比超过90%。公司生猪出栏、养殖成本双拐点将现。
公司指出，前期出栏量未见明显恢复，主要是部分种猪性能受到一定损失，需要持续替换，优化种猪结构，提升种猪性能。随着公司种猪群体数量和质量得到持续提升，公司养猪业务也将逐步恢复到正常的出栏节奏。按照公司目前高繁基母存栏数量及增长态势，公司今年出栏量目标约1200万头，明年约2000万头，后年再增加800-1000万头左右。在猪价行情较差时，公司出栏节奏也有可能适时调整。
平安证券研报认为，公司生猪出栏量拐点有望在今年6月附近出现。公司生猪养殖成本有望步入下行通道。首先，公司高繁母猪比例已提升至90%以上，后期将逐步实现仔猪完全自给，仔猪环节成本将幅降低；其次，2021年“公司+农户”三年长效合作机制的农户收益分享金有望降至5亿左右；再次，折旧摊销费将随着出栏量上升而下降。给予公司2022年15倍PE，合理估值18.75元，给予“买入(首次)”评级。
首创证券认为，温氏股份6月份肉猪出栏量有望回归，2021年下半年养猪业务或将受益于量价齐升实现业绩的持续修复。
至于公司何时才能回到行业前列水平，近日温氏股份在回复深交所称，公司的种猪和肉猪存栏量正逐步增加，但肉猪生产周期较长，从种猪、肉猪存栏量增加到肉猪出栏量恢复到之前正常年份的水平，大概还需要近一年时间。
有投资者5月18日在深交所互动易平台提问，公司目前生猪有多少头？能供应整个市场吗？温氏股份负责人回复称，公司前4个月共销售肉猪（含毛猪和鲜品）271.96万头。我国生猪市场空间很大，规模超万亿。2020年公司肉猪（含毛猪和鲜品）销量约占全国生猪出栏量的1.8%，未来还有很大提升空间。
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