生猪：拐点未至 抄底或为时过早
来源：市场资讯 2021-12-17 21:30:47| 查看：
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2021年四季度国内生猪价格上行时间于国庆后启动，截至12月15日，全国外三元均价16.46元/公斤，与河南16.54元/公斤较为接近，最低价黑龙江15.22元/公斤，最高价为浙江18.16元/公斤。其中2021年10月8日的生猪价格为5.27元/斤，创造了2018年6月以来的新低，市场上不乏有质疑声，猪周期拐点是否已来?
(一)拐点何时致
“猪周期”通常指生猪价格呈周期性变化的规律，一般运行轨迹为“生猪价格上涨——养殖户积极补栏——生猪供过于求——生猪价格下跌——淘汰能繁母猪——生猪供应减少——生猪价格上涨”，循环往复，形成周期。一般来说，生猪产能减少、价格上涨意味着一轮“猪周期”的开始。这轮“猪周期”自2018年6月份开始，目前已经持续42个月，其中2021年10月8日的生猪价格为5.27元/斤，创造了2018年6月以来的新低。下文将结合判断猪周期启动的两个主要因素，即价格和产能进行分析。
1、价格
较2020年相比，2021猪价上涨提前一个多月的时间。从上图可以看出，自2021年10月9日起，猪价快速上涨，但持续上涨动力不足，11月份开始猪价整体震荡为主，12月上旬更是开始回落。
出现这种情况的主要原因是，首先，10月份多地气温骤降，加之猪肉价格持续超跌(价格已经下跌到成本线30%以下)，家庭腌腊、灌香肠行为在各地比比皆是，需求短期内快速上升，一定程度上将后期的需求利好提前兑现;其次，前期猪价的一路下行，市场出清了一部分大体重猪，而家庭腌腊、灌香肠对大猪需求较多，大猪很快出现供不应求的状态，价格快速上涨并带动标猪;最后，在利润刺激下，10-11月份养殖端集中压栏增重，进入12月份，大猪存栏明显增加，部分前期压栏猪源到达出栏体重，同时，为冲刺年度出栏计划，规模养殖集团12月份出栏计划增加，导致12月份月初猪价开始下降，出现“旺季不旺”现象。
2、产能
据国家统计局统计，9月末全国生猪存栏43764万头，较8月末的43895.69万头，下降了131.6万头，降幅0.3%，总存栏量上依然处于近6年的高点。
据国家统计局统计，全国能繁母猪的存栏量已连续4月下滑，总存栏量依然处于近6年的高点，截至10月31日，全国能繁母猪存栏量为4348万头。
农村部发布的《生猪产能调控实施方案(暂行)》指出，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。而现存的4348万头存栏量，依旧高于正常标准4100万头，超出约6.05%。所以，我们认为产能释放还未到达高点，去产能化还要持续。从产能数据来看，养猪业还处于这轮“猪周期”的下行通道，未来行情走势依然扑朔迷离。
综合上述对价格和产能两个维度的分析，虽然当前生猪价格出现连续反弹，但产能释放尚未充分，所以，我们并不能认为此轮‘猪周期'’的转折点已经到来。而目前生猪价格上涨属于常规性的季节性波动，每年到这个时候，生猪价格都会有一定上涨，只是今年的上涨，较往年来说提前了一个多月的时间。
拐点何时来，已经成为当下行业内热议的话题。 6月、7月、8月、9月的全国能繁母猪存栏量分别为4564万头、4541.18万头、4500.31万头、4459万头，9月的存栏量较6月总计下滑216万头，累计下滑幅度4.73%，月平均下滑速度为1.18%。按这种速度推算，能繁母猪的存栏量或于2022年3月底会达到《方案》中的正常保有量水平，即4100万头。叠加当前市场淘汰的主要产能仍是三元母猪、二元回交母猪等落后产能，以及生猪价格上涨造成了部分供给后移的现象，我们认为2022年上半年，“猪周期”将很难迎来转折点。在未来生猪过剩产能得到充分淘汰后，将迎来新一轮的‘猪周期’，建议持续关注养殖端产能淘汰情况。
(二)养殖利润
截至12月15日，我国生猪自繁自养盈利为273.61元/头，较近期的最高点540.17元/头，下滑了273.38元/头，降幅50.61%。
截至12月15日，我国生猪仔猪育肥盈利为275.46元/头，较近期的最高点505.95元/头，下滑了230.49元/头，降幅45.56%。
基于生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间的分析，同时由于近期整体猪价的上涨，2021年四季度到2022年一季度上市的大体重猪量或增加，而春节过后属于季节性消费淡季，生猪价格可能或继续走低，我们预计甚至可能造成生猪养殖再度面临比较深的亏损。
(三)行情展望
供给方面，从宏观来看，目前国内的能繁母猪存栏量仍略高于正常保有量，未来的趋势还是生猪缓慢去产能的过程。从微观来看，非洲猪瘟以及其他疫病对生猪整体产能仍会有一定影响，在个别时段或加速去产能的步伐。需求方面，在与新冠疫情长期共存的背景下，若2022无重大利空、利好消息出现，预计国内的消费端或处于相对稳定态势。综合来看，预计2022年上半年猪周期或继续处于下滑阶段，国内猪价或继续探底，下半年或迎来阶段性底部。
风险因素：新冠疫情，非洲猪瘟疫情，PSY，收储等政策面因素。
作者简介：尉秀，产业经济专业，硕士研究生，注册FRM，先后从事程序化研究、资产管理、产业链研究，现为徽商期货研究所农产品分析师，主要研究玉米(2728, -5.00, -0.18%)、生猪等品种。
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