生猪：期货价格触及中期平均成本，空头离场在即，下跌趋势或放缓

来源：天风期货研究所 2021-06-24 09:44:16| 查看：次

观点小结

短期： 5月份的出栏数据显示10大上市公司的出栏量环比明显增加，商品猪出栏价仍处于短期下跌的尾端；“牛猪”的压力或将持续半个月到1个月。期货盘面价格触及集团化养殖最低养殖成成本，空头近期止盈概率较高。育肥的严重亏损以及自繁自养转入全面亏损的现状“倒逼”产业压缩小猪补栏和母猪的存栏。6月份小猪料的销量明显下滑，一定程度上预示着下半年的出栏量会叫近期有下滑。结合三季度的需求好转，预计价格会有一定的反弹窗口。但是进口冻肉库及国内屠宰企业的冻肉库存处于高位，或将约束下半年价格反弹空间。

长期：在未来一年的时间内，生猪产能依然处于增长状态，毕竟一些2020年的新增产能的释放要到今年下半年甚至明年中期。因此，从利润的角度来说，现在育肥利润可能最整个复产周期的亏损最为严重的阶段，但由于目前的养殖成本高，所以不代表目前的产能最大，或者说是明年更大产能释放是亏算会比现在更为严重。价格角度，预计三四季度反弹之后，依然会继续下跌趋势。

操作建议：生猪期货15正套（做多LH2201-LH2205）

政策：《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作方案》

储备规模：中央建立一定规模的常规储备（含应急储备）。地方常规储备分为省级和城市两级，其中城市常规储备按城区常住人口3天消费量安排，城区常住人口100万以上的应适当增加规模；省级常储备按不低于本省城市常规规模的50%安排，牛羊肉消费占比较高的少数民族地区可视情况减少储备规模。
收抛储方式不同：抛储分全国和分省两种，收储分全国和分区两种。
上涨和下跌是同样级别的预警响应方式不同，同是二级预警，上涨时启动抛储，下跌时视情况启动收储；同是一级预警，上涨时加大投放力度，下跌时启动收储；

生猪出栏价变化

截至6月17日，全国均价周度下跌1元/公斤至14.33元/公斤。截至6月17日，猪肉平均价格为18.62元/公斤，较一周前的19.79元/公斤下跌1.17元/公斤。
本周国内生猪现货价格下跌放缓，东北偶出现”零星”的现货价反弹。伴随着生猪期货价格触及近期集团出栏生猪的最低成本线，空单止盈离场；期货行情或线短期震荡。

出栏维持上升态势，利润深度亏损，结构调整在即

上市公司的经营数据显示，统计在内10家上市公司生猪销量维持上升的趋势；5月整体销售生猪755.49万头，环比增加10%；较去年同期增加91%。仅次于春节前2020年12月的销量，为2019年年初以来正常销售月份的新高（春节前有需求前置现象）。据了解大集团养殖成本在16元/公斤以上，现在生猪出栏普遍低于成本。 截至6月18日，自繁自养亏损扩大至-350元/头较一周前下跌150元/头；外购仔猪育肥利润-1445元/头较一周前继续下跌125元/头；亏损现状已经严重影响到仔猪销售利润及育肥企业的补栏意愿，但对产业长期而言，有利于调整产业结构。

下游补栏意愿清淡，仔猪、母猪价格持续走弱

15公斤仔猪：由于育肥猪亏损严重，养殖户补栏意愿极低，仔猪价格持续下跌；截至6月17日，比上周下跌100元/头至575元/头。
50公斤二元母猪：如前期周报预期一致，母猪价格出现加速下跌，截至6月17日，二元母猪价格2959元/头，较前一周降400元/头，为连续第二周大幅下滑；

盘面利润在缩窄

期货盘面利润：当前仔猪育肥至11月抛盘面
截至6月17日，按照目前仔猪采购价575元/头，模拟计算11合约盘面利润为310元/头，约为2382元/吨，利润空间收缩，将会影响补栏意愿。或促进短期盘面价格止跌企稳。

能繁母猪逐渐进入“量”到“质”的转变

农业农村部称，从5月份的监测情况来看，能繁母猪存栏环比增长19.3%，相当于2017年末的98.4%。
二三元能繁占比：卓创的调研数据显示，截至5月份二元能繁占比回升至76%附近；三元能繁母猪占比下滑至24%。在育肥亏损加剧、仔猪价格大幅下跌的现状下，能繁母猪二三元结构正在“快速优化”的过程中。

6月-7月份猪饲料需求或出现环比下滑

农村农业部数据显示，从5月的监测情况看，生猪存栏和能繁母猪存栏同步增长，同比增幅23.5%，相当于2017年年末的97.6%。
前期二次育肥现象导致饲料需求快速增长，6月18日饲料工业协会公布的数据显示，5月份饲料总产量2579万吨，较上月略增130万吨。其中猪饲料1103万吨较上月略增13万吨，增幅1.5%，同比增加79.7%。
近期伴随育肥企业补栏杆意愿下滑，小猪料需求预计首当其冲出现下滑，根据对市场的调研显示6月份小猪料环比下滑15%-20%，预计猪饲料会整体走弱，只是幅度较小。