上半年下跌的痛才是下半年反弹的喜
来源：国元期货 2022-02-25 09:18:35| 查看：
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谈论一个商品的市场价格走势，离不开供需供需的分析。因此分析今年生猪价格走势趋向，需要先分析下今年的生猪的供需运行逻辑。
从我农业部能繁母猪存栏数据变化来看，能繁母猪的存栏是从7月开始环比回落的，最大跌幅是在9月，月度环比跌幅接近5%，截止到2022年1月，全国能繁母猪存栏量为4290万头，仍高于4100万的官方要求的正常保有量4.6%，属于产能过剩的绿色区间，也就是以市场调控为主，政府尽量不会过多干预。按目前的去产能速度，能繁母猪达到正常的保有量预期在今年5-6月，农业部以及市场主流观点也预期生猪产能会在今年5月完成去产能。
这里我们需要阐明的一点是，在统计生猪价格周期中，相对更准确的预期生猪未来产能趋势的一般是能繁母猪的存栏量变化，而生猪存栏量因为包含各个年龄段的生猪存栏量，补栏的积极性以及压栏节奏都会影响生猪的存栏。因此这接下来以能繁母猪存栏作为基础分析。从生猪的养殖周期推导，能繁母猪的存栏量变化对应的是4个月出生仔猪，生长到50kg的小猪大约需要2个半月，再生长到80kg的中猪，大约需要一个月，到130kg-135kg的标猪出栏再需要2个半月，能繁母猪的存栏量影响10-11个月以后的商品猪出栏量。结合农业农村部给出的数据，截止到2021年7月，能繁母猪存栏开始环比回落，对应商品猪出栏减少应该在明年5月。但这个仅是大致预期，由于二季度行业逐渐进入严重亏损阶段，市场补栏意愿低迷，特别是9月生猪价格破6元/斤时，市场对未来极度悲观，部分仔猪以及小猪直接淘汰食用，这也是为什么生猪的存栏在9月已经开始的环比回落，据农业部数据显示，9月生猪存栏环比回落1%，同比增加18.2%。
回到能繁母猪存栏量的推导上，在前面的能繁母猪从今年7月开始环比回落，那是不是预示着，生猪出栏量在明年5月以后才是真正减产。首先说能繁母猪，比如7月能繁母猪存栏，代表的是明年5月生猪的理论出栏量，但并不能对应实际出栏量，这里面有两个变量，一个是7月母猪繁育的仔猪是不是全部用于育肥，其二是商品猪的出栏提前出栏还是延期压栏，这都将会对明年5月生猪存栏产生变化。也就是说能繁母猪决定了未来的最大生产潜力以及产能趋势，但不能决定未来商品猪客观的出栏量。因此这样看来，生猪产能达到会在4-5月最大，并随后开始进入下滑趋势，需要说明的是，这里的产能仅仅是名义的产能或者说潜在的最大产能，而并不是4-5月实际产能。实际产能等于名义产能减去浪费产能。这里的浪费产能包括仔猪以及中小猪的屠宰、管理水平导致的死亡率增加等。
而实际产能的分析，离不开几个关键因素，生猪、仔猪价格、市场对未来预期导致的补栏节奏的变化等，管理水平（一般集团以及上市企业管理水平相对稳定、严格，而中小规模化企业会根据当时市场价格对养殖管理水平相对不高，主要体现在卫生以及饲料营养上）及成活率、生长率等。
2021年以来企业降本操作延续，母猪存栏结构持续优化，低效能繁母猪进一步淘汰，三元母猪逐步淘汰，截止到2021年底，三元母猪与二元母猪的占比已经达到往年正常水平，但从一些主流咨询机构的数据来看，母猪的生产效率、如窝均健仔数、产房成活率从8月之后均呈现下滑趋势，因此可以看出8月之后整个生猪行业饲养信心是受到较大打击，生猪的饲养效率下滑较为严重。按正常产出水平推算，这部分产能的浪费在1%-3%左右。
2021年三季度由于市场预期比较悲观，部分空栏率高地区，低价补栏需求减弱，种猪企业订单较少，多以自用为主，一直持续到11月份市场，市场饲养的信心才有所恢复，补栏情绪有所回暖，但观望情绪依然较浓，从农业部数据来看，2021年四季度生猪的存栏量44922万头，环比增加2.6%,由于四季度是消化肥猪的季节，因此增加的生猪存栏一部分来源于仔猪。这一部分仔猪对应的是二季度。但有一点也需要明确是四季度虽然仔猪补栏有所回暖，但三季度母猪存栏已经处在回落阶段，也就是说这部分仔猪的来源是母猪产能高点回落的阶段。因此大趋势的去产能并不影响，只是阶段性的波动。因此整体来看，2022年生猪产能整体方向是回落趋势，但去产能的幅度以及惨烈程度相对去年比较温和，也比纠结。
接下来，继续讨论下2022生猪行情。从近10年的月度屠宰量来看，猪肉全年的需求规律是，春节节后是全年需求的低谷，三月随着务工人员返工以及学生开学，需求逐渐好转。4-5月迎来上半年需求的高峰，一是有清明节以及端午节的节日需求提振，二是天气转暖，人们外出活动增加，旅游、餐饮消费增加，三是去年冬季储备的腊肉、香肠基本消化完，家庭消费以及终端消费需求有所增加。而到6-8月，夏季的来临，水果旺季，肉类消费受到一定的抑制，因此整体猪肉消费较4-5月有一定回落，但幅度不大。9月是国庆中秋来临，接下来天气寒冷，终端猪肉消费以及灌肠腊肉的制作，春节消费等，需求呈现增加的趋势。
通过供需对比，可以看出2022年生猪的供给端是减少的趋势，而需求端是增加的趋势，因此2022年现货价格重心是整体上移，而上移的幅度以及高度以及阶段的波动取决于市场压栏的节奏。
春节以来，随着需求陷入低迷期，饲料原料价格大幅上涨，致使养殖成本进一步的提高，生猪一季度本身产能的充裕，加上养殖成本增加，养殖利润亏损扩大，中小散户被动出栏增加，因此节后生猪现货价格持续回落，近日多地已经进入5元时代，虽然猪粮比已经跌破发改委一级预警线（5：1），各地也逐步开始收储稳定市场情绪，但目前效果并不理想，但猪价并没有起色。短期来看猪价的低迷仍将持续一段时间，而这段时间也是行业洗牌的时机，待这波行业洗牌结束，生猪的熊途也就来到了终点。
目前来看，这个拐点最早会发生在3月底4月初，也就是需求开始真正回暖的时候，但幅度应该不会很大，预期上半年的猪价在11-15元/公斤。至于下半年，主要关注的上半年去产能的进度，若去产能较快，生猪价格下跌幅度较深，下跌时间较长，这利好后期生猪价格反弹。若近期企稳反弹，说明市场压栏挺价情绪较强，生猪价格在二季度难以出现较好的预期，下半年反弹幅度也不会不及预期。从目前的市场调研以及情绪来看，因为由于市场对下半年猪价有较高的期待，谁都不想倒在黎明前的黑暗，而且很多有实力、资金的企业还在趁机布局，适度扩张，这可能削弱下半年去产能的预期。因此近期需要关注的市场去产能的情绪以及规划
在期货上，2205合约在本周已经跌破14000整数关口，短期或将在13000寻求支撑。2209合约短期下跌对待，若下跌至15000一线，在考虑抄底进场。对于套保者来说，2205若近期反弹至15000以上可以考虑逐步套保，2209合约需要反弹至20000一线。
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