猪价涨出新首富！牧原股份是否会被打回原形？
来源：财经国家周刊 2019-12-30 09:00:58| 查看：
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牧原股份会重蹈雏鹰农牧的悲剧吗？
“人生大起大落，实在是太刺激了。”
最近体会到这句话的，是养猪龙头公司牧原股份。12月27日，猪肉概念股走强，牧原股份涨逾6%。但就在前一日，其股价创下近两个月新低，较10月28日的高点，市值缩水近四分之一。
10月28日之前，又完全是另一番光景。随着猪价上涨，这家规模庞大的养猪企业的股价一飞冲天，创始人秦英林家族财富也水涨船高，跻身河南新首富。
烈火烹油之下，牧原股份2019年的业务布局扩张也是狂飙突进，全年新设立养殖子公司近40家，近一个多月更是3次发布投资计划，拟投资总额超70亿元。
不过，在养猪这个强周期行业，借助猪价上涨风口快速扩张时，牧原股份是否做好了应对周期底部的准备？和猪价一起起飞的股价，会否随着猪周期循环被打回原形？
猪价涨出新首富
站上风口，猪都能飞上天。但如果猪本身就是风口，会怎样？牧原股份做了最好的现身说法。
1992年从22头猪起家的牧原股份，2014年1月登陆深交所，开盘价3.05元，首日总市值83.88亿元，在上市的前4年时间里，股价一直处于缓慢上涨状态，至2018年底，牧原股份的股价仍处于30元以下。
但2019年，疫病、环保等多重因素叠加之下，养猪行业迎来“最强周期”，猪肉价格从2月开始掉头向上，从年初的18.33元/公斤，一路上涨到11月高点的47.10元/公斤。
借助这一风口，不足10个月，牧原股份的股价就从开年第一个交易日的28.71元，冲到本轮股价高点103.60元，市值也突破2100亿元，成为国内生猪养殖市值第一股。
公司受追捧，秦英林家族也成为巨大的受益者。根据福布斯11月公布的名单，秦英林家族以1174亿元的财富值，跻身中国富豪榜第9名，同时也超过天瑞集团李留法家族，成为河南新首富。
2018年，秦英林家族在这份名单上还只是第69名，一年间，凭借养猪风口，家族财富增长超过900亿元。
养猪龙头狂飙突进
踩着风口，伴随股价狂飙的，还包括牧原股份的业务扩张势头，这也是被外界认为支撑其股价快速上涨的重要基础。
记者初步统计发现，从开年算起，截至12月27日，牧原股份公告注册成立的生猪养殖业务相关公司已近40家，包括新设子公司、孙公司，成立合资公司以及对子公司大量增资，投资金额过百亿元。
这个势头在猪肉价格涨势较快的下半年里更为明显，8月份成立5家、9月份13家，12月14家。
外界无法确认，这一大规模扩张是否与猪肉价上涨有直接关联。但可见的事实是，牧原股份的大手笔投资扩张仍未停止。
11月底，牧原股份宣布将与华能贵诚信托合作，共同投资设立南阳牧华和山东牧华，牧原出资37亿元。
除了直接成立公司，牧原股份还涉足产业投资基金，计划与国投创益产业基金、上海光控麦鸣投资中心(有限合伙)、央企贫困地区黑龙江产业投资基金合伙企业达成合作，投资金额分别为不超过25亿元、8.56亿元和3.5亿元。
与此同时，牧原股份还不断将触角伸向下游肉制品加工领域。年初，牧原股份宣布投资3亿元成立河南牧原肉食品有限公司。5月和9月，牧原股份又宣布在这一子公司的基础上设立孙公司，开展相关业务。
牧原股份方面表示，设立孙公司，是根据行业形势的变化以及公司长远发展规划的考虑，有利于公司实施战略发展规划，提高核心竞争力，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力，巩固公司在行业内的地位。
卖猪肉的钱够花吗
一年新成立40家公司，超百亿级的大手笔投入，资金来自何处？从财报来看，仅靠生猪养殖和销售，牧原股份无法支撑如此大踏步的投资扩张。
今年前三季度，牧原股份归属上市公司股东的净利润为15.4亿元，这还是在肉价大幅上涨，利润大幅上涨2.6倍的基础上。而自2014年上市以来，其历年净利润分别为0.8亿元、5.96亿元、23.22亿元、23.66亿元、5.28亿元，5年净利润尚不足60亿元。
而一方面，其财务压力也不算乐观。截至2019年9月底，牧原股份流动资产合计120亿元，其中货币资金38.79亿元、其他流动资产13.89亿元；流动负债为142亿元，其中短期借款42.33亿元，一年内到期的非流动负债16.57亿元。
对于这种担心，牧原股份在回复《财经国家周刊》记者采访时表示，公司近期公布的总计超70亿元对外投资的资金主要来源于自有资金。随着公司建成产能的进一步释放，管理的逐步完善，养殖成本仍有较大的下降空间，公司盈利水平将会进一步提升。
至于未来进一步扩张的资金来源，牧原股份方面表示，一方面来源于公司生产经营所得，一方面来自于对外融资。
牧原股份未介绍对外融资的详细情况，不过在外界看来，相比2019年上半年，三季度牧原股份出现流动性改善，很大程度上就是因为其9月份完成50亿元定增。公开资料显示，这笔资金中35亿元用于进一步扩张，15亿元用于偿还有息负债。
而除金融机构借款外，牧原股份已经实施三次定增，发行一次优先股，算上首发募资，合计为121亿元。
牧原股份与华能信托合作协议中，华能信托相关投资资金闲置期可用于牧原股份短期补充流动资金的说法，也让外界产生了牧原股份以合作之名从华能信托获得流动资金的联想。
形势趋紧，有准备吗
10月28日开始的股价下滑趋势，对于牧原股份而言是个不妙的信号。28日冲到103.60元高点后，一路震荡下行，到12月26日时，已经跌去近四分之一。
而从市场大环境来看，随着国家和地方一系列恢复生猪生产政策措施的落实，猪肉价格也稳步回落，养猪风口的风趋于理性冷静。
按照我国此前的猪周期运行规律，从猪肉价格见顶回落到盈亏平衡，有一年左右的时间，之后养猪行业会陷入一年左右的亏损区间。牧原股份此前的大举扩张，是否考虑到行业接下来可能的亏损周期，是否为此做好准备？
养猪行业并不缺乏类似的悲剧案例。
最具代表性的是此前的“养猪第一股”雏鹰农牧。2010年在深交所挂牌上市的雏鹰农牧，将营收从上市当年的6.38亿元做到了2016年的60.9亿元，净利润6年间从1.23亿元增长8.33亿元，创始人侯建芳家族以85亿元身价跻身河南富豪榜第四位。
但2018年下半年，因投资收益真实性存疑、大踏步扩张收购导致资金紧张、业绩巨亏、被立案调查等诸多问题，雏鹰农牧从300亿市值跌落，最终于2019年10月被深交所摘牌退市，公司也陷入债务、股权等纠纷泥潭中。
牧原股份会重蹈雏鹰农牧的悲剧吗？
牧原股份方面向《财经国家周刊》记者表示，公司内部有资金规划团队，会根据公司的现金流状况，把握投资节奏；自2008年以来，公司经历了多轮猪周期，但即使在猪周期的底部，公司也未出现年度的亏损，这主要得力于公司的成本管控能力，而且目前正在加大智能养猪的研发力度，未来其成本仍然存在进一步降低的空间。
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