生猪行业格局大变，竞争激烈！机构称四季度需重视出栏节奏

来源：中粮期货研究中心 2023-09-04 09:25:25| 查看：次

　　7月末至8月初生猪价格快速上涨，国家发展改革委价格监测中心表示，预计猪价上涨空间有限，区间窄幅波动的可能性仍大。中粮期货研究中心关壹麟指出：当前的生猪行业正在面临历史未有之复杂局面，我们简单将其概括为：产能过剩，红海竞争。

　　四季度商品猪理论出栏量将位于高位

　　2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：

　　首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；

　　然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益样本MSY：2021年为17.39，2022年为18.16，2023年上半年为18.42）。

　　最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。

　　特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期（处于2016年以来的最高水平）。因此，从理论出栏基数的角度看（这里没有考虑断档等因素的影响），未来的一段时间，市场并不缺猪。

　　今年猪肉需求整体向好

　　无论是从常识角度看，还是从数据角度看，我们都能找到2023年猪肉消费修复性提升的证据：

　　一方面，疫情因素对猪肉消费的约束消失，作为重要下游渠道的餐饮环节恢复正常，极大抬高了猪肉消费基数；

　　另一方面，猪肉走货量（这里使用“月度屠宰量”乘以“月度鲜销率”代替）处于2019年以来最高的位置，这是猪肉消费向好最直接的证明。

　　除了猪肉消费基数恢复外，猪肉消费的季节性对短期操作更具指导性。从屠宰量对比看，消费旺季（9月-次年1月）的生猪屠宰量比消费淡季（2-8月份）要高10%以上，农历四季度猪肉消费环比农历三季度的增量约在20%上下，重要节假日的猪肉刚性消费是支撑下半年毛猪价格季节性上涨的核心基础。

　　至此，我们可以将上述供应和需求的论述概况为：在供应边际增加的同时，需求也在边际增加，且根据我们掌握的有限数据和经验，我们很难得出供需哪方增加更多的结论，这导致我们短期看不到现货价格的趋势性波动机会，更倾向于下半年毛猪价格将处于宽幅波动的状态。

　　中泰期货认为，未来毛猪市场将呈现供需两旺的格局，春节前现货价格或将维持宽幅震荡的态势。在现货宽幅震荡的大前提下，我们可以重点关注市场可能出现的供需错配机会。抛弃对趋势的信仰，重视节奏，波段交易为主。

　　生猪行业进入红海竞争时代

　　中粮期货研究中心关壹麟指出，2019年非洲猪瘟爆发，行业进入到加速整合的阶段，2019-2020年行业首先经历了高猪价的红利期，2021年至今行业陷入产能过剩的泥潭，正在面临产能去化的考验。在此期间，行业格局发生了如下变化：

　　1、行业集中度、集约化程度提高

　　生猪行业在经历了2019年爆发的非洲猪瘟洗礼后，行业集中度显著提高，2022年全国前20养殖企业共计出栏生猪1.68亿头，较2019年提升1.1亿头，生猪出栏占比24%，较2019年提高约13个百分点。在行业规模化提升的过程中，企业生产效率逐渐提升，新的龙头企业开始崭露头角，一跃成为全世界出栏量最大的猪企。除了规模的提升，行业集约化程度也在提升，饲料企业不断扩大养殖规模，养殖企业开始向下游布局屠宰，屠宰企业向上游控制猪源。

　　2、资本开支加速

　　2019年至2022年，全行业养殖企业共计投入超过3000亿元用于资本开支，其中大部分的资金用于猪场的建设。资本开支的规模是2010年至2018年全行业资本开支总和的2倍以上。在巨额资本开支下，行业的猪场开始过剩，企业的经营效率出现明显下滑。2010-2018年，根据上市公司数据测算，行业累积资本支出回报率超过60%，而2019年至2022年行业累积资本回报率不足20%。

　　3、负债水平上升

　　2010-2018年行业资产负债率整体处于良性的水平，行业在市场周期的调节中资产负债率维持在40%~50%之间上下波动。2019年的非洲猪瘟让行业看到了潜在的高猪价机遇，在本应该进行资产负债表修复的年份进行了超负荷的扩张，自此行业资产负债率进入到持续上升的状态中。截至2023年3月末，行业平均资产负债率已经超过65%，部分企业资产负债率在80%以上，极个别企业甚至已经超过了100%。全行业面临着很大的负债压力。

　　4、养殖成本分化

　　在非洲猪瘟之前行业养殖成本整体处于高度粘合的状态。非洲猪瘟爆发后，受制于高质量种猪和仔猪资源的匮乏，行业自繁自养和外购仔猪成本分化，行业正式进入成本分化时代。2021年，虽然非洲猪瘟开始得到控制，但行业短期规模扩张过快，管理水平尚未跟上，导致行业成本曲线并未快速收敛，规模不经济的问题开始显现。目前，行业中龙头企业和散户成本水平在16元/kg以下，多数集团场成本在16-18元/kg之间，落后集团场成本在18-20元/kg之间，部分企业成本在20元/kg以上。

　　5、区域差异缩小

　　2019年非洲猪瘟发生之前，南北生猪价格存在明显差异。在后非瘟时代产能恢复的过程中，北方地区产能去化明显，南方地区产能增幅较大，尤其是西南地区，四川、云南产能恢复尤其明显，南北价差逐渐缩小，生猪市场逐渐呈现出“全国一盘棋”的状态。

　　6、资金关注度提升

　　2021年1月8日，生猪期货正式挂牌上市，标志着生猪行业进入到期现结合的时代，市场资金关注度迅速提升。生猪期货的价格发现功能将市场预期显性化，对于现货市场经营节奏起到了一定的改变作用。另外，近年来自媒体的兴起，导致市场一致性的预期更容易形成。近年来行业集中性压栏和二次育肥现象逐渐增多。

　　7、高成本环境运行

　　2020年至今，受到双峰拉尼娜，美联储大规模放水，叠加俄乌战争的影响，大宗商品原料价格大幅上涨，近年来生猪行业持续在高饲料成本的环境中运行，在行业产能过剩的大背景下，进一步增添了生猪行业的压力。

　　8、替代性动物蛋白增量

　　2019年由于非洲猪瘟带来了猪肉产能的损失，肉类消费替代性需求转好。2019年至今，其他动物蛋白的产量均处于增长的趋势当中。牛肉、羊肉、禽蛋、水产品、乃至奶类产量均稳步提升，禽类产量增加尤为明显。在生猪产能快速恢复的过程中，消费端没有快速提振的状态下，当前我国动物蛋白过剩的局面已经开始显现。

　　9、消费的不确定性

　　经历三年疫情的煎熬，我国当前正在处于后疫情时代消费复苏的过程之中。但目前消费复苏的路径存在很大的不确定性，以及全球大的经济格局的变动对于宏观消费有何影响，尚且未知。此外，对于猪肉消费而言，人口增长转负，人口结构不断向老龄化转变，以及人们饮食观的不断转变，从长期趋势来看，猪肉消费会逐渐向其他更为健康的动物蛋白不断转变。

　　当前的生猪行业正在面临历史未有之复杂局面，我们简单将其概括为：产能过剩，红海竞争。未来的生猪行业将面临规模化企业与散养户的竞争，规模化企业之间的竞争，行业将进入到拼成本、拼资金、拼生物安全、拼技术、拼人才、拼管理、拼附加值等多方面的综合实力激烈竞争的时代。（本文综合中粮期货研究中心、中泰期货研究所）

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