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猪周期磨底中 新希望“逆风”抛出73亿再融资之谜

来源:华尔街见闻 2023-12-04 13:57:58| 查看:

  在周期底部苦苦挣扎的猪企,短期内还未看到困境反转的迹象。

  11月30日晚,新希望发布公告称拟通过定增发行13.64亿股,募资不超过73.5亿元用于猪厂安防及数智化升级、收购控股子公司少数股权以及偿还银行贷款。

  公告发出次日,二级市场反应激烈。新希望盘中逼近跌停,收于9.12元/股,跌幅达8.8%。

  值得一提的是,新希望的同行华统股份在同日发布了定增事宜的修订方案,调降募资额3.22亿元至16亿元,用于生猪养殖建设项目、饲料加工建设项目和偿还银行贷款。次日,华统股份收跌0.74%至18.69元/股。

  今年下半年,由于行业存在供给过剩而需求不足的情况,生猪价格持续走低,猪粮比长期维持在7:1以下,这意味着大多数猪企硬扛了大额亏损。今年前三季度,新希望净亏了45.38亿元,温氏股份则净亏45.9亿元。

  对已经连亏两年、甚至眼看连亏三年的新希望来说,在周期底部要更“煎熬”。截至今年三季度,新希望的货币资金已不足以覆盖短期借款,并且相比牧原股份、温氏股份等同行,新希望的资产负债也要高约10个百分点。

  信风询问新希望相关人士关于公司的资金压力时,对方表示,公司生猪养殖“不亏现金”,再融资是因为公司的滚动债务偏多一些,也有优化股权债权结构(的目的),短期公司资产负债率降到65%是比较理想的状态。




  资金压力下的再融资

  尽管新希望相关人士对信风表示,“可能市场会误解我们是不是真的缺特别多钱,所以必须向市场融资‘救’自己,但实际上不是这么回事。”

  但从新希望的资产负债表来看,新希望的现金状况也并不宽裕。

  新希望的资产负债率远高于同行,截至今年三季度,温氏股份和牧原股份的资产负债率分别为60.31%和59.65%,而新希望则达到72.76%。

  截至今年三季度,新希望总负债达到969.97亿元,其中流动负债就有577.61亿元,流动负债中一年内到期的非流动负债和短期借款合计达到315.54亿元。

  与牧原股份和温氏股份做比较,新希望的现金比率为0.21,低于温氏股份的0.23但高于牧原股份的0.19。从流动比率来看,新希望最低,为0.56,温氏股份和牧原股份分别为1.12和0.7。从速动比率来看,新希望高于牧原股份,但低于温氏股份。

  再看新希望的定增方案:其计划通过定增发行13.64亿股,募资不超过73.5亿元。

  其中36.46亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目,该项目总投资金额为40.22亿元。

  信风询问新希望相关人士为什么这个项目会用这么大的资金,对方表示,公司猪场比较多、产能会比较多。

  “36亿如果分到公司目前有的产能160万母猪再加上400多万的肥猪,其实平均下来的话就没有多少了。可能总的资金现在看起来比较多。”

  第二项则是收购控股子公司少数股权项目,计划投入15亿元。据新希望公告披露,两控股子公司分别为徐闻新好农牧有限公司(下称“徐闻新好”)和山东新希望六和集团有限公司(下称“山东六和”)。

  其中新希望收购徐闻新好18.32%的股权计划投入不超过5亿元,交易对手方为建信投资;收购山东六和9.26%的股权则计划投入不超过10亿元,交易对手方为交银投资。

  第三项募资用途则是偿还银行债务,计划使用22.04亿元。信风(ID:TradeWind01)从接近新希望人士处了解到,内部测算若此次定增完成,新希望有望降低4-5个百分点的负债率。



  猪周期拐点未现

  一个猪企不太乐见的现实是,短期内生猪供过于求的现状还没有看到周期反转的迹象。

  Wind数据显示,截至11月17日,猪肉均价为20.48元/千克,仍处于历史低位,但截至10月底,能繁母猪的存栏数为4210万头,仍处于高位。由于能繁母猪-仔猪-商品猪的生产周期大约需要10-11个月,行业短期内仍有不小产能需要去化。

  从需求端来看,猪肉消费亦不及预期。

  据涌益咨询,行业猪肉鲜销率自2023年8月中旬以来持续震荡下行,至2023年11月23日鲜销率降至90.8%,体现生猪供给过剩需求疲弱,下游走货不畅。

  2019年至2020年,由于非洲猪瘟导致库存去化、猪周期上行。但如今气温再度转凉,指望猪瘟实现被动去产能却不太现实。

  新希望相关人士对信风表示,冬天相对来说是猪瘟的高发期,但目前猪瘟对生产养殖的影响比之前野毒时代要弱很多。在弱毒的情况下,猪不会立刻死掉,发现疫病可以立刻处置并不会有太多损失。并且我们在防治手段上有升级,现在猪瘟对肥猪的影响会有所弱化,但会影响种猪的怀孕、受孕和胎死。

  “影响种猪也只会影响10个月以后的出栏量。”上述人士补充到。

  但这也意味着,行业产能短期去化仍有压力。

  据开源证券分析师陈雪丽的研报,生猪规模养殖完全成本低于散养,但散户去化仍缓慢,主要系散户成本核算一般只考虑饲料、仔畜等显性成本,而忽视人工折旧等隐性成本。而中大猪场无法忽视隐性成本,且中型养殖场成本高于、融资能力低于大型养殖场,因此是最易被去化的主体。未来产能去化或主要是中型养殖场及成本控制不佳的大型养殖场。

  显然,新希望若不想成为产能去化中的一员,当务之急是保证财务的健康周转,来“熬”过周期之苦。

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