猪价深跌+加速出清产能，行业周期底部特征渐明？

来源：龙头核心论 2023-12-11 14:30:32| 查看：次

　　2023年猪价供给过剩导致持续低迷，行业再次开始去产能，三个季度存栏已累计下降超3.4%。行业周期底部特征明显，同时叠加春节来临备货需求或拉动猪价短期反弹。多家机构强调板块左侧布局已到。本文将从历史猪价周期，现状和投资思路等方面进行探讨。

　　一、历史周期复盘猪价及现状

　　2006年以来，我国猪价共经历了四轮周期，相较于前几轮周期的蓝耳病、仔猪腹泻、环保政策以及非洲猪瘟的外因。

　　本轮周期由内生盈亏主导。在经过2019-2021年超高盈利周期后，产业内资本积累增加、集中度迅速提升，导致本轮周期主动去产能的速度较以往周期更慢。

　　同时据农业农村部，21年7月-22年4月能繁母猪去化幅度达8.7%。随后伴随猪价上涨，行业产能缓慢回升。进入2023年后，供给过剩导致猪价持续低迷，行业再次开始去产能。据统计局数据，23Q1-Q3全国能繁母猪存栏已累计下降3.4%。

　　当前行业产能仍处在供大于求的水平

　　2023.09的母猪存栏水平（4240万头）和2022.06、2021.11末的存栏水平较为接近，相当于正常保有量（4100万头）的103%，该存栏水平下的供给仍大于需求。中远期看，在当前产能对应的产量下行业仍将普遍亏损。

　　二、当前周期底部特征渐明

　　回溯前几轮周期，当前行业已出现部分周期底部特征。

　　1、仔猪价格持续处于成本线以下

　　9月份以来由于猪价持续走弱，叠加仔猪需求季节性减少，仔猪价格短期快速下行，当前15kg仔猪价格为20元/kg左右，已低于成本线，标猪&仔猪价格双低，周期底部渐近。

　　2、猪粮比价接近5

　　猪粮比价是衡量我国养殖行业盈利及亏损的重要指标，当猪粮比价小于5时会触发生猪一级预警，说明养户当前亏损情况严重，截至10月末，猪粮比价仅为5.56接近底部区间。

　　3、淘汰母猪价格跌至低位，淘汰数量提升

　　当前淘汰母猪价格跌至历史低位，同时10月淘汰母猪数量有所增加，说明养殖户当前亏损严重，对后市行情悲观，短期加快了母猪淘汰量。

　　同时，值得注意是上市公司方面，大部分养猪企业2023Q3末生产性生物资产增长放缓。

　　行业数据显示，养殖主体经营性现金流承压，资产负债率提升，上市公司现金流都紧张的背景下，未来如行业继续亏损，母猪产能有望进一步去化。

　　三、后期发展及板块投资思路

　　1、短期产能存在加速去化的趋势

　　年底来了，随着天气转凉，腌腊消费及春节前备货需求或拉动猪价短期反弹，但当前生猪供给仍偏多，同时冻品库容率较高，年底猪价反弹幅度或有限。

　　2、2024H2有望周期上行

　　2024H1行业供给偏多叠加需求淡季，猪价或继续磨底，2024H2有望周期上行。根据国家统计局及各三方数据推算，前期母猪产能水平对应23Q4-24H1的生猪出栏量仍较高，后续供给端仍有压力，加上春节后需求进入淡季，24H1猪价或继续磨底。24H2随着前期产能去化导致生猪出栏减少，以及消费进入旺季，价格上行。