如何看待生猪南北价差收窄？
来源：国联证券 2024-02-24 10:16:41| 查看：
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23年生猪全年亏损，呈现南高北低特点
市场猪肉消费低迷，生猪需求不及预期，各区域猪价大幅下滑。根据涌益咨询数据，23年生猪均价15.02元/公斤，同比下降19.13%，较20年高位下降54.56%。华南-东北价差和西南-东北价差连续四年持续收窄，23年华南-东北平均价差收窄至0.94元/公斤，同比下滑30.30%，较20年高位下降71.28%，西南-东北平均价差-0.06元/公斤出现倒挂。
春节前猪价小幅反弹，生猪南北价差倒挂收窄
截至2月1日，生猪均价15.60元/公斤，周环比上涨9.32%，月环比上涨9.63%，年同比上涨9.24%。随着猪价小幅反弹，南北价差震荡拉涨，四川、黑龙江生猪价差0.75元/公斤，主要系11-12月份猪病损失造成北方多地阶段性供应断档，叠加2月初中东部大范围雨雪冰冻天气引起情绪恐慌，北方多地提前开启小年备货，带动屠企宰量大幅上升，利好华中、华北、华东等地价格大幅上涨，从而导致南北价差拉大。
集团产能逐步释放，调运模式重新建立
根据涌益咨询数据，截至23年12月底，母猪10000头以上集团及上市企业在广东和四川的存栏占比分别达到55%和42%，而在黑龙江和吉林的存栏占比仅30%和31%。东北地区规模养殖场占比相对较低，南方省份生猪规模化养殖增速较快，传统销区逐渐提高省内生猪自给率，产能的重新分配，导致南北方区域价差逐渐收窄。
去化幅度差异明显，供应格局重塑南北价差
截至23年12月，能繁母猪存栏量同比缩减幅度最大的区域为华北，同比降幅达到20.34%，其次为东北地区，同比降幅达到11.10%，西南地区同比缩减幅度不到5%，华南地区母猪存栏逆势同比增长3.39%。因此24年南方市场生猪供应缩减的幅度将较北方偏小，华南、西南地区的价格优势地位在较长时间难以完全恢复，未来南北市场生猪价差或进一步收窄。
投资建议：产能去化逻辑有望加强，把握左侧布局机会
低猪价预计持续至24年上半年，深亏损+疫情+现金流紧张，产能去化的逻辑加强，目前行业资金压力已有显现。当前进入养殖股产能去化阶段，建议把握板块左侧布局时机。生猪养殖行业近三年产业亏损时间远高于利润周期，结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的成长性，以及考虑到现金流安全两点，推荐新五丰、天康生物、牧原股份、温氏股份；建议关注巨星农牧、华统股份。
风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。
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