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从核心矛盾“铁三角”角度看豆粕后期走势!

来源:农产品期货网 2019-07-09 16:15:48| 查看:

  2019年对于豆粕基本面而言可以说是多空因素共振的一年,中美贸易纷争不断反复、长时间降雨延缓美豆春播进度、国内非洲猪瘟进一步发酵等因素共国交织,产业链上下游矛盾频发,价格形成间的博弈愈加激烈,在此背景之下影响豆粕价格的核心矛盾不断形成轮动,你方唱罢我登场,左右着市场的情绪和豆粕价格的方向。
  
  我国大豆进口节奏引发市场关注
  
  自中美贸易摩擦以来,大豆领域的关税政策成为双方交战的重要领域之一,豆粕的价格也在彼此的推杯换盏间上下波动,6月18日特朗普总统与习总书记互通电话,双方关系出现缓和,6月29日中美元首在日本大阪的G20峰会上进行会晤,并同意双方在平等和互相尊重的基础上重启经贸谈判,美方表示将不再对中国产品加征新的关税,并将允许华为向美国企业的采购行为,两国经贸磋商再度重启,虽然中美此次交锋并不简单地停留在贸易关税领域,而是上升到了国家根本性的发展模式和结构的层面,这也就导致这一场谈判将是一场长期而持久的问题,但在近段时间内重回谈判桌前的双方或将维持谈而不崩的状态。
 
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  在美方做出妥协表态的同时,中方也有所回应,在G20峰会期间美国农业部宣布了一项向中国出口大量大豆的交易。美国农业部称,中国进口商购买了54.4万吨美国大豆,在截至8月31日的2018/19销售年度交割,这是自3月底以来最大的一宗对华大豆出口交易,这将对美豆的价格形成支撑,但美豆的出口支撑同时也会成为国内的供应压力,大豆市场或将重回外强内弱的格局。该笔交易只是双方关系出现边际缓和的信号,尚不足以被视为豆粕价格的利空拐点,后期仍需观察大豆的进口节奏以及民间贸易商对美豆的采购恢复情况。
  
  美国大豆春播进度是否延迟有待验证
  
  由于今年美国中西部地区播种天气不佳,玉米和大豆的播种进度严重推迟,其中大豆的最终播种日期集中于6月中下旬期间。据美国农业部于6月29日发布的季度库存报告和作物种植意向报告中显示,美国2019年大豆种植面积预估为8000万英亩,低于市场预期及去年同期,显示美国6月1日大豆库存为17.9亿蒲式耳,略低于市场预期,但大幅高于去年同期。但因该份报告的调查时间为6月1日之前,主要体现6月前两周美国农户的种植意向,但因6月中下旬美国中西部地区有所改善,大豆种植进度大幅加快,预计种植面积数据或将在7月的供需报告中调增。
  
  从市场反应的时间顺序来分析,此前市场主要交易的是因强降雨而使美豆春播延迟的影响,但6月下旬因天气改善为美豆播种打开的窗口期,使得美豆的种植进度有所加快,虽不及往年均值但也达到了92%(五年均值为99%,去年同期为100%),这一数据或将在7月供需报告中有所体现,也将反映至下一阶段的价格中来,此时的影响或以利空为主,若再顺着时间逻辑往下梳理,下两个有待验证的关键时间点分别为7月下旬关键生长期的潜在天气升水和9月中下旬的早霜风险(美豆的晚播或将提高遭遇早霜减产风险)。进入10月后美豆的定产将成为市场关注的焦点,依历史数据分析来看,厄尔尼诺发生年份美豆增产的平均幅度约为12%,建议投资者可对以上时间节点和潜在交易逻辑保持关注,但就现阶段而言,7月供需报告中种植面积的调增可能性或将对豆粕的价格形成一定的压力。
  
  国内豆粕库存量正重回上升趋势
  
  从国内豆粕的供需基本面来看,7-8月国内大豆到港量逐渐增加,据汇易网统计,7月进口大豆预计到港量为950万吨,8月到港量或将不低于900万吨,整体来看,未来两个月内的进口大豆供应整体偏宽松。同时随着非洲猪瘟疫情的进一步发酵,生猪存栏下降速度明显加快,根据农业农村部统计数据显示,5月生猪存栏量环比下降4.2%,同比下降22.9%,能繁母猪环比下降4.1%,同比下降23.9%,生猪存栏和能繁母猪存栏量的下降速度较上月均明显加快,绝对数量再度创下2000年以来的新低。终端需求依旧疲弱,而夏季的高温多雨或将使得南方地区的疫情更难控制,豆粕成交情况迅速降温,几个月持续的低量成交也使得国内豆粕库存重回上升趋势,截止6月23日当周,全国豆粕库存量为74.09万吨,环比上升10.4%,其中山东和广西地区的部分油厂出现胀库现象,国内疲弱的基本面将给国内豆粕价格带来一定的压力。
  
  整体来看,中美贸易摩擦的宏观背景、美豆种植期天气变化所带来的的供应影响以及国内非洲猪瘟所带来的的需求变化构成了豆粕价格核心矛盾的“铁三角”,三者因素自身随着时间和事物发展的逻辑,而对豆粕价格产生多空的周期性影响,同时三者之间又相互博弈,各在一段时间内独领风骚,主导价格走向。笔者认为当前在中美和谈有序进行和季度种植意向报告新鲜出炉的背景下,市场关注的焦点或将逐步重回豆粕疲软的国内基本面和进入回升状态的库存情况,下一个值得关注的时间节点或为7月中旬的供需报告,短期内豆粕价格可以偏空思路看待。

 

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